トークン化は、新たな決済形態、資産表現、市場アクセスを可能にすることで、短期金融市場および資本市場のインフラ構造にますます影響を及ぼしている。本稿は、プログラム可能なトークン化マネーと、利回りを生むトークン化資産との同期が、金融市場へのより広範な参加を可能にすることにより、資本活用の力学をどのように変化させるかを検討する。その結果、この新たなインフラは、金融機関に新しい流通チャネルと収益モデルをもたらす。この枠組みでは、取引の資金決済部分と資産受渡部分が共通インフラ上で相互作用でき、アトミックな証券・資金同時受渡（DvP）決済が可能となる。資金決済側では、ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）が、ほぼ即時の決済と、より効率的な価値移転を実現し得るプログラム可能なマネーの形態をなす。資産側では、トークン化された国債およびトークン化マネー・マーケット・ファンド（TMMF）により、現実資産（RWA）を、事前に定められた規則に従って効率的にアクセス、移動、活用できる形態で表現することが可能となる。本稿は、トークン化が資本効率に影響を及ぼす三つのメカニズムを特定する。すなわち、T+0に近いDvPによる決済期間の短縮、決定論的な執行と共有台帳による信頼の再定義、プログラム可能な流通による市場アクセスの再構築である。これらのメカニズムは相まって、決済遅延を短縮し、担保の流動性を向上させ、金融市場へのより動的な参加を可能にする。さらに本稿は、プログラム可能な金融インフラが、多通貨流動性および国内の資金調達環境へのオープンネットワーク経由のアクセスを可能にすることで、デジタル資産市場を米ドル（USD）中心のモデルから拡張し得ると論じる。特に、ユーロ（EUR）、香港ドル（HKD）、人民元（RMB）建てTMMFの登場は、地域的に一層多様化したオンチェーン流動性プールが徐々に発展し、オープンなブロックチェーン・ネットワークを通じて、従来はアクセスが困難であった金融市場への参加が拡大していることを示唆する。本稿は、The Business & Management Collectionにも収録されている。
https://doi.org/10.69554/vmcp8435